譚仔國際私有化風波 小股東「被收割」日資股東仍未全數回本

譚仔國際（02217）在2月初暫停交易，並於本週一（17日）公告其大股東日資東利多提出私有化計劃，建議以每股1.58元回購其他股東的股份。這一價格較停牌前溢價76%，但與2021年上市時3.33元相比低超過一半。從結果來看，長期持有的小股東確實被「收割」，但事實上，東利多至今尚未完全收回當初的收購成本。

2017年，日本丸龜製麵母公司東利多以約21億元全面收購譚仔及譚仔三哥的業務。2021年，東利多安排公司上市，吸引了7.8萬人認購，公開超額認購28倍。然而，譚仔國際上市後股價除初期短暫上升外，一直低於招股價，小股東獲利機會有限。

根據招股書資料顯示，東利多作為大股東在2019年至2021年三個財政年度中共收取3.65億元股息，並在上市前獲派發2.8億元股息。即使上市後盈利逐年下跌，東利多在最近三個財政年度仍收回3.08億元股息。總計而言，扣除無法追查的前兩年業績，東利多已從譚仔國際收取9.53億元股息。

如果私有化成功完成，東利多將淨獲7.89億元現金，加上八年間累計17.4億元收入，但距最初投資21億元仍差3.6億元。即便考慮到利用譚仔國際吸收旗下資產，但涉及金額有限，因此東利多實際上也未能完全獲利。儘管如此，譚仔國際的營業額一直持續增長，即便盈利有所下跌，但仍是一門賺錢的生意，其情況比起長期持有的小股東要好得多。

截至去年9月底，譚仔國際收入增長3%，但盈利卻下跌45%至5900萬元，利潤率跌至2.6%。以香港每單平均61元計算，每單盈利僅為1.6元。除非利潤率回升，要收回最後3.6億元成本，需要理論上賣出超過2億碗譚仔才能令大股東投資回本。

總結來看，在這次私有化交易中，大部分小股東成為輸家，而雖然東利多並未完全贏家，但也不是全然失敗。真正大贏家無疑是成功在高峰時期出售股份的譚氏家族。